A Brotherhood of Hoods: Ketika Hipotek Dianggap Kelas Dua di Wall Street

Dalam Liar’s Poker, Michael Lewis
menggambarkan sebuah paradoks
besar di Wall Street era 1980-an.
Di satu sisi, pasar hipotek rumah
tumbuh hingga mencapai nilai
sekitar $1,2 triliun, angka yang
seharusnya membuat para petinggi
keuangan tergiur. Namun di sisi
lain, instrumen ini justru dipandang
sebelah mata. Hipotek tidak
dianggap cukup bergengsi untuk
menarik perhatian para bigwig
Wall Street.

Hipotek saat itu lebih sering
diperlakukan sebagai “wilayah
konservasi” bagi para manajer
Savings & Loans (S&L). Masalah
utamanya sederhana tapi krusial:
hipotek tidak bisa
diperdagangkan. Tidak ada
likuiditas, tidak ada dinamika pasar,
dan yang terpenting, tidak ada
permainan besar yang bisa
dimainkan oleh para trader
papan atas.

Masalah Besar Bernama
Ketidakbisaan Diperdagangkan

Di dunia Wall Street, sesuatu yang
tidak bisa diperdagangkan hampir
setara dengan tidak bernilai.
Hipotek memang menghasilkan
arus kas, tetapi arus kas itu statis
dan membosankan. Tidak ada
fluktuasi harga yang bisa
dimanfaatkan, tidak ada ruang untuk
spekulasi, dan tidak ada panggung
untuk menunjukkan kecerdikan
finansial.

Inilah kebuntuan yang dihadapi
industri saat itu. Pasarnya besar,
uangnya nyata, tetapi strukturnya
membuat hipotek terjebak sebagai
aset kelas dua. Untuk keluar dari
jebakan ini, satu solusi mulai
dikembangkan: sekuritisasi
hipotek.

Sekuritisasi: Jalan Keluar yang
Tidak Sepenuhnya Dipahami

Solusinya terdengar brilian. Hipotek
dikemas ulang menjadi obligasi agar
bisa diperdagangkan di pasar.
Dengan cara ini, aset yang
sebelumnya kaku bisa berubah
menjadi instrumen finansial
yang hidup.

Namun, ada satu fakta penting yang
diabaikan oleh perusahaan:
hipotek bisa dilunasi kapan
saja. Karakter ini melekat pada
hipotek, tetapi tidak sepenuhnya
diakui sebagai risiko utama. Ketika
hipotek disulap menjadi obligasi,
sifat pelunasan dini ini menjadi
sumber ketidakpastian besar yang
membuat banyak pihak ragu.

Ginnie Mae: Contoh yang
Tidak Menarik Minat

Untuk membantu pembaca
memahami dunia ini, Lewis
membahas obligasi Ginnie Mae.
Obligasi ini merupakan upaya awal
dalam mengubah hipotek menjadi
produk pasar modal. Secara konsep,
ini adalah langkah maju. Namun
dalam praktiknya, instrumen ini
dipenuhi masalah.

Masalah-masalah seputar
pembayaran, risiko, dan struktur
membuat hampir tidak ada yang
tertarik. Wall Street melihatnya
sebagai produk yang rumit, tidak
seksi, dan sulit dijual. Sekuritisasi
sudah dilakukan, tetapi tanpa
minat pasar, upaya tersebut nyaris
tidak berarti.

Bob Dall: Orang yang Melihat
Peluang Saat Orang Lain
Menutup Mata

Di tengah ketidakpedulian umum,
muncul sosok Bob Dall, seorang
bond trader di Salomon Brothers.
Berbeda dengan kebanyakan orang,
Dall justru melihat potensi uang
besar di balik Ginnie Mae.

Alih-alih menghindari kerumitan
hipotek, ia tertarik padanya. Dall
yakin bahwa pasar ini, meskipun
diabaikan, menyimpan peluang yang
belum disentuh. Keyakinan ini
cukup kuat hingga ia berhasil
meyakinkan John Gutfreund
untuk ikut mendukung gagasan
tersebut.

Lewie Ranieri dan Divisi yang
Dianggap Tidak Ada
Apa-apanya

Dukungan dari atas menghasilkan
keputusan penting: Lewie
Ranieri, yang sebelumnya bekerja
di obligasi utilitas, dipindahkan
ke divisi hipotek. Pada saat itu,
divisi ini nyaris tidak memiliki
bisnis apa pun.

Jarak antara divisi hipotek dan
departemen lain di Salomon Brothers
sangat mencolok. Divisi lain dipenuhi
transaksi besar dan gengsi tinggi,
sementara hipotek dipandang
sebagai sudut gelap perusahaan.
Bahkan di Wall Street secara umum,
banyak divisi hipotek di firma lain
memilih tutup karena dianggap
tidak menjanjikan.

Bertahan Saat yang Lain
Menyerah

Di sinilah perbedaan Ranieri terlihat
jelas. Ia dikenal sebagai sosok yang
terdorong tanpa henti dan tidak
mudah menyerah. Ketika divisi
hipotek lain runtuh satu per satu,
Ranieri justru melakukan hal
sebaliknya: ia terus memperluas
bisnisnya.

Dalam kondisi di mana hampir
semua orang melihat hipotek
sebagai beban, Ranieri
memperlakukannya sebagai peluang
jangka panjang. Ia membangun
sesuatu dari divisi yang nyaris tidak
dianggap ada, sementara
lingkungan sekitarnya memilih
mundur.

Persaudaraan Orang-orang
yang Diremehkan

“A Brotherhood of Hoods” dalam
Liar’s Poker bukan sekadar kisah
tentang produk keuangan,
melainkan tentang sekelompok
orang yang bekerja di wilayah Wall
Street yang diremehkan. Hipotek,
yang dulu dianggap tidak layak
waktu dan perhatian, menjadi arena
bagi individu-individu yang berani
bertahan ketika yang lain pergi.

Michael Lewis menunjukkan bahwa
perubahan besar di Wall Street
sering kali tidak dimulai dari
tempat yang glamor, melainkan
dari sudut yang diabaikan, dipenuhi
skeptisisme, dan dianggap tidak
penting hingga seseorang melihat
nilainya.

kalau masih kurang paham ini
versi yang sederhana: